用iPhone产品和iOS系统搭建的护城河，让iPhone有了自己的语言，尤其是在我们都知道苹果和腾讯的微信官方账号打赏问题之前。苹果很强硬，因为在护城河之内，一切都得听苹果的。一个因素是苹果业绩增长乏力，苹果价格上涨，销量萎缩等等。与此同时，中国的手机品牌也咄咄逼人，苹果在中国的市场份额正在萎缩，人们担心苹果在新技术方面落后于他人。多种因素叠加在一起，资本市场开始拉低苹果的未来。
苹果和亚马逊，谁的护城河更宽？为什么？
美国股市牛了10年，$苹果(AAPL.US)$成为了第一家市值破万亿美元的超级巨头，$亚马逊(AMZN.US)$则紧随其后距离万亿美元只有半步之遥。今年的美股能不断创新高，亚马逊和苹果也居功至伟，仅在半月，亚马逊就上涨了13.3%，而苹果更是暴涨20.1%。那么问题也来了，苹果和亚马逊谁更值得长期持有。
从我的角度，亚马逊和苹果在今年表现都非常好，两家公司都保持了极其稳定的波动，都继续处在类似的增长轨道上，但如果我们从经营业绩增长率资产负载表和估值等角度进行分析，苹果无疑是更加适合长期持有的那家公司。作为持有苹果的额外奖励，这家公司已经开始以股息和股票回购的形式将红利返还给投资者。亚马逊的收入增长虽然很快，但尚未产生有意义的营业利润利润或自由现金流。
目前，亚马逊的估值也难以通过基本方法量化。其股票之所以一直增长，很大程度上更多是基于潜力。长期来看，这仍然存在不小的风险，例如这几年作为亚马逊股价重要的云计算如今已有收入增速放缓的迹象。我们对亚马逊的期望很高，但目前还不清楚这家公司何时能够实现这些成就。1经营业绩亚马逊的销售增长速度更快，但考虑到其收入转化为实际利润的速度，我认为苹果的表现优异。
年初至今，苹果的收入与去年相比增长了15，并且在所有主要运营指标上创下了创纪录的一年。在我看来，亚马逊的业绩仍然略有下滑，运营和利润率仍低于5。2自由现金流如果有什么值得关注的话，那就是苹果和亚马逊生产的自由现金流。没有哪家公司能像苹果公司那样产生现金流，而苹果公司一直在为大规模的股票回购计，今年已经花费了533亿美元。
亚马逊的价值几乎与苹果一样多，却只是产生了很小的一部分自由现金流。就像经营业绩一样，亚马逊尚未将其大量收入转化为有意义的自由现金流。我认为亚马逊有可能达到苹果目前所处的水平，但这需要多长时间？这可能是10年后的事情，我相信这种猜测使得长期投资成为一种风险股票。3资产负债表凭借1290亿美元的净现金余额，苹果是真正的现金之王，拥有更优越的资产负债表。
这种现金水平提供了一定程度的运营灵活性，任何公司都无法在投资和收购潜力方面进行匹配。亚马逊最近一直承担债务，实际上有净负现金余额，这是我已经指出的一些事情的结果例如还没有有意义的利润。虽然与企业价值相比，其债务水平仍然很小，但我认为这是值得关注的。4估值苹果的估值植根于基本面分析，并且看起来全面吸引人。
我特别喜欢Apple的18.7倍EV / FCF比率和超过10的增长率。另一方面，从基本面来看，亚马逊的估值难以理解。例如，亚马逊的价格/销售比率为4.52倍，对于今年迄今为止仅有4的利润率的公司来说是非常高的。5投行观点华尔街似乎更加更加看好亚马逊。大多数分析师推荐亚马逊作为买入，平均目标价格代表更多的上行潜力。
据MarketWatch称，苹果的平均目标价为214美元，相当于当前股价227美元的5下行空间。亚马逊的平均目标价为2227美元，相当于当前股价2012美元的仍有10的上行空间。6我的观点在我看来，与亚马逊相比，有许多因素使Apple看起来更具吸引力苹果公司的产品有着稳定的升级周期，苹果公司也产生了更多的自由现金流，这使得它可以不断积累，为股息提供资金并回购股票。
苹果的股价是业绩强劲的结果，这可以从其估值倍数上看出来。苹果有巨大的未开发潜力，但股票的价值只取决于今天的表现。任何未挖掘的潜力都可能给该股带来额外的上涨空间。至于亚马逊，我乐观地认为其广告收入和会员服务在未来会有巨大的增长，但我对云计算业务能否继续高速增长持怀疑态度。毕竟现在微软正以更高的增速追赶，阿里云也对亚马逊造成了一定的冲击。所以在广告收入和会员服务没有高增长之前，亚马逊其实是有衰落的可能的。
